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货币政策将引导资金回归实体经济

发布时间:2021-01-07 15:07:30 阅读: 来源:工业甲醛厂家

国海证券研究所宏观研究小组

数据显示,7月份中国经济领先指数好于6月份,已经与2007年经济过热时期相当。我们预计9月份工业增加值仍将持续回升,但势头有所放缓。政府新开工项目放缓和占固投30%的制造业投资放缓,将成为未来固定资产投资增速下行的主要原因。根据7月份公布的经济领先指数和金融状况指数,我们判断9月份工业增加值同比增速将继续上行,金融层面初现收紧的苗头。

7月份,在先行指数的8组构成指标中,指标转差的数量有所增加,由6月份的两组指标增加为四组指标。主要是M2、新开工项目、国债利率差和消费者信心指数。显示资金层面有所收紧,投资和消费部分上升动力有所减弱。而出口部分,我们预计9月份出口环比持续回升,但由于去年出口额基数太高,因此9月份出口同比增速回升势头仍不容乐观。

综合而言,我们认为9月份工业增加值同比增速回升势头将会有所放缓。从过去10年以来8、9月份的工业增加值同比增速比较来看,只有3次9月份工业增加值同比增速超过8月份的同比增速。同时未来政府新开工项目的放缓和占固定资产投资30%的制造业同比增速的逐步放缓将成为固定资产投资增速放缓的主要原因。

我们认为,在中国金融状况指数持续回升8个月以后,7月该指数出现小幅回落显示前期金融形势持续趋松势头有所收紧,未来央行货币政策将转而引导资金回归经济实体。随着美国经济复苏趋势明确,国内经济回暖的基础更加扎实,央行货币政策除了继续巩固前期经济增长的成果以外,将会对前期货币供应量过快增长带来不利于我国经济持续增长的问题进行调控。从目前的固定资产投资资金来源来看,目前固定资产投资仍以政府投资为主,外商投资和民营投资仍在低位徘徊。

央行在8月25日重申以M2增长17%左右作为全年货币供应总量目标。如果按照M2全年增长17%的目标,以2008年底M2总额为47.5万亿,那么2009年底M2总额应为55.6万亿。而7月份公布的M2总额为57.3万亿,高于2009年底的55.6万亿的目标。因此,我们通过计算,如果要实现央行17%的货币供应量的增长目标,按未来5个月货币投放量相等计算,未来5个月M2同比增速为27.0%、25.2%、24.6%、22.5%、17.0%。虽然在大多数时候,实际情况都会偏离央行制定的目标,下半年新增贷款仍会有所增加,但我们认为货币供应量增速放缓的信号已经出现。

从今年2月份开始,我国M2同比增速连续6个月高于20%,6、7月份公布的M2同比增速更是连续两个月在28%以上,正在靠近30%的水平。不仅高于年初央行在物价预计为4%、GDP预计为8%,货币流通速度为-5%制定的M2同比增速的17%的目标。而且在目前CPI同比预计年底只能实现由零转正的情况下,目前的M2同比增速无论是横向比较还是纵向比较都有过高的倾向。

短期内央行货币政策有可能从之前的笼统地保增长转而引导资金回归经济实体,同时近期前央行副行长吴晓灵也撰文表达了对中国M2增速过高的担忧。综合看,我们认为在四季度出口明显回升之后,宽松货币政策有转向可能。

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